1.1汽車總行業：銷量增速勢微，渠道庫存承壓，由“增量”轉為“存量”

　　1.1.1乘用車市場：一方面，行業增速放緩，市場趨于飽和。我國汽車行業在經歷高速發展期(2001-2010 年，銷量 CAGR 為 24%)和穩步發展期(2011-2017 年，銷量 CAGR 為 7%)后，囿于需求端飽和及消費疲軟影響，由增量時代步入存量時代，2018年同比-3.5%。同時 乘用車市場趨于飽和，SUV(結構占比 42%，自主品牌扎堆投放區)、轎車、MPV、交叉型等車型銷量均趨于下降態勢。另一方面，經銷商庫存高企，其庫存預警持續位于警戒線(50%) 之上，且自主品牌庫存壓力高于合資品牌。

　　1.1.2乘用車市場格局：預計 2019 年開啟的乘用車置換需求集中在 15 萬以 上市場，優勢品牌開啟寡頭增長時代。自主品牌以中低端品牌(15 萬元以下)起家，在30 多年的積累后以四成市占率站穩腳跟，開始嘗試上探深入合資品牌腹地(20 萬元以上)，但在置換需求下有下滑風險。優勢車企上汽集團 /廣汽集團/吉利汽車 /長城汽車/比亞迪銷量增速遠高于行業，預計未來頭部企業將憑借資金/產品/品牌/渠道等多重優勢加速行業洗牌，弱勢自主品牌虧損擴大，或并購重組重生，或退出市場。

　　1.1.3商用車市場：持續低迷，新能源化明顯。預計 2018 年客車銷量下滑 5%，2019 年持平。且客車新能源滲透率提升，公交新能源趨勢明顯。

　　1.1.4政策刺激：短期見效不明顯，任重道遠。第一，個稅改革釋放的消費對汽車市場影響有限，無法有效提振汽車消費力。第二，現階段若施行購置稅優惠，在汽車進入階段性飽和，且居民消費水平受經濟疲軟及房地產擠壓影響下，難以企及 2015 年的效應;同時，刺激的需求大 多為透支性需求。第三，國六標準實施將促使經銷商加大優惠清理庫存，但同時也存在消費者持幣觀望國五車型貶值空間，從而短期抑制銷量增長的風險。